A colloquio con Federico Mosca gestore obbligazionario di Arca Sgr<\/p>\n
Ci pu\u00f2 fare una breve analisi in parallelo dell\u2019investimento in azioni dei mercati emergenti e in bond emergenti?<\/p>\n
Affiancare ad un investimento azionario una porzione in obbligazioni ha l\u2019effetto di abbassare la volatilit\u00e0 del portafoglio complessivo, e questo \u00e8 sicuramente un effetto desiderabile. Nel caso delle obbligazioni emerging c\u2019\u00e8 in realt\u00e0 una parte di rischio in comune tra obbligazioni ed azioni che \u00e8 quella legata all\u2019andamento del premio per il rischio richiesto dagli investimenti rischiosi. Ma a questo riguardo tra obbligazioni ed azioni emerging esiste una diversificazione geografica che aiuta a contenere il rischio: gli indici azionari ed obbligazionari differiscono molto in termini di allocazione geografica. I primi hanno una esposizione molto pronunciata in Asia, i secondi sono, invece, molto pi\u00f9 esposti in America Latina ed Europa dell\u2019Est.<\/p>\n
Quali sono i vantaggi di avere queste obbligazioni?Quali sono gli svantaggi?<\/p>\n
Vantaggi: i Paesi Emergenti offrono una opportunit\u00e0 di diversificazione all\u2019interno dell\u2019universo obbligazionario ed offrono altres\u00ec un premio per il rischio ancora interessante soprattutto se paragonato con il rischio sottostante. Infatti, sebbene il premio per il rischio offerto si sia ridotto negli ultimi 5 anni, questo \u00e8 stato il risultato di un considerevole miglioramento dei fondamentali e del merito di credito dei paesi emittenti. La conseguenza di questo processo virtuoso \u00e8 stato l\u2019abbassamento del rischio di questa asset class, le cui caratteristiche sono ora molto pi\u00f9 assimilabili al mondo investment grade piuttosto che a quelle di un investimento altamente speculativo. Svantaggi: l\u2019investimento in obbligazioni emerging, come sopra illustrato, ha un contenuto di rischi di credito, seppur contenuto superiore rispetto ad un titolo di stato europeo.<\/p>\n
Quali sono i Paesi e le Aree pi\u00f9 interessanti?<\/p>\n
Nel nostro processo di investimento diamo preferenza agli emittenti che mostrano maggiore attenzione e rigore nel perseguimento di politiche volte al miglioramento del proprio merito di credito. Le aree e gli emittenti dove al momento riteniamo ci siano maggiori opportunit\u00e0 sono l\u2019America Latina (Brasile ed Ecuador in particolare) e l\u2019Europa dell\u2019Est (Russia). In Asia preferiamo Filippine ed Indonesia.<\/p>\n
La maggior parte delle valute dei paesi emergenti \u00e8 legata al dollaro: questo fatto non comporta un rischio di cambio troppo elevato in un momento in cui il dollaro \u00e8 in crisi?<\/p>\n
Come sopra accennato gli indici verso cui gestiamo i portafogli obbligazionari ed azionari hanno composizione geografica e caratteristiche di rischio valutario molto pronunciate. Nel mondo delle obbligazioni il peso degli emittenti che hanno la propria valuta collegata al dollaro \u00e8 contenuto: circa il 10%. Questi emittenti sono principalmente paesi periferici e\/o di minore importanza, per cui nel nostro fondo sono presenti con un peso ancora minore: il 3.3%. C\u2019\u00e8, infine, una precisazione molto importante da fare: \u00e8 nostra decisione strategica non investire in strumenti emessi in valuta locale e di coprire integralmente il rischio di cambio, a differenza di ci\u00f2 che normalmente avviene per un indice azionario.<\/p>\n
Attualmente gli spread tra paesi emergenti e paesi industrializzati sono ancora molto limitati:vale la pena correre un maggior rischio per spread che sono tutto sommato minimi?<\/p>\n
Il processo di convergenza e la fase di consolidamento della crescita e della disciplina monetaria e fiscale, ha portato un minor divario verso i paesi industrializzati ed una restrizione degli spread fino alla met\u00e0 dello scorso anno. Questo processo virtuoso ha fatto s\u00ec che il maggior rischio citato nella domanda non si materializzasse alla luce dei fatti. Le obbligazioni emergenti hanno dimostrato una maggior solidit\u00e0 rispetto al passato e pensiamo che questa sia una caratteristica che verr\u00e0 conservata nel prossimo futuro. Riteniamo pertanto che oggi l\u2019asset class offra valore nonostante il livello degli spread sia inferiori rispetto ai massimi osservati nel passato.<\/p>\n
Paesi come Cina, Russia e Brasile sono da considerare ancora a rischio nel settore?<\/p>\n
La Cina \u00e8 un paese che \u00e8 migrato fuori dai nostri indici gi\u00e0 da parecchi anni avendo raggiunto un rating superiore alla BBB+, per cui non \u00e8 attualmente presente nei nostri portafogli. A proposito di Russia e Brasile, riteniamo che offrano buone opportunit\u00e0 per gli investitori: a conferma di ci\u00f2, infatti, al momento abbiamo una sovraesposizione su entrambi gli emittenti. Nel caso del Brasile la costante applicazione di politiche monetarie e fiscali ortodosse ha portato ad un notevole rafforzamento dei fondamentali e, conseguentemente, del proprio merito di credito. Nel caso della Russia l\u2019andamento dei prezzi delle commodities ha fornito un elemento di supporto aggiuntivo. Per entrambi gli emittenti la situazione attuale non \u00e8 affatto paragonabile al passato: la Russia \u00e8 gi\u00e0 investment grade e rappresenta dunque uno degli emittenti a minor rischio nei nostri portafogli, mentre ci attendiamo che il Brasile acquisisca lo status verso la fine del 2008, crisi globale permettendo.<\/p>\n
Fonte:
\nFondionline<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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